ABD ekonomisinde bir şeyler oluyor ve bu tarihte sadece 5 defa daha görülmüş

[™ Admin]

ABD Para Arzı Büyük Buhran'dan Bu Yana Görülmeyen Bir Şey Yapıyor ve Hisse Senetlerinde Büyük Bir Hareket Gelebilir

Bir asırdan fazla bir süredir Wall Street, yıllık getiri esasına göre emtia, konut ve tahvil gibi piyasaları geride bırakan, kendini kanıtlamış bir para üreticisi olmuştur. Ancak daha kısa süreler boyunca incelendiğinde borsa oldukça öngörülemez hale gelir.

Her ne kadar eskimeyen Dow Jones Endüstriyel Ortalaması (DJINDICES: ^DJI), geniş tabanlı S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) ve büyüme odaklı Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC), 2022 ayı piyasasının en düşük seviyelerinden anlamlı bir şekilde toparlanmış olsa da, son ikisi de düzeltme bölgesine girdi.

Wall Street'in darbe almasıyla birlikte yatırımcılar, Dow Jones, S&P 500 ve Nasdaq Composite'in bundan sonra hangi yöne gideceğini belirlemede potansiyel olarak avantaj elde etmek için çeşitli ekonomik veri noktalarına ve tahmin göstergelerine bakıyor.

Hisse senetlerindeki yön hareketlerini somut bir doğrulukla tahmin edebilecek kusursuz bir gösterge diye bir şey olmasa da, büyük hisse senedi endekslerinin yön hareketleriyle son derece güçlü bağıntılı izleme kayıtlarına sahip bir avuç ekonomik araç vardır. Şu anda gerçekten tarihi bir şey yapan bu göstergelerden biri ABD para arzıdır.

Bu 1933'ten beri gerçekleşmedi ve hisse senetleri için büyük bir hamlenin habercisi olabilir

ABD para arzının dört ölçüm standardı vardır ve bunlar arasında M1 ve M2 açık ara en popüler olanlardır. M1, dolaşımdaki nakit ve madeni paraların yanı sıra seyahat çekleri ve çek hesabındaki vadesiz mevduatlar gibi kolayca erişilebilen nakitleri de dikkate alır. Bu arada M2, M1'deki her şeyi hesaba katar ve 100.000 doların altındaki para piyasası hesaplarını, tasarruf hesaplarını ve mevduat sertifikalarını (CD'ler) ekler. Bunu hâlâ ulaşılabilecek bir sermaye olarak düşünün, ancak ulaşmak için daha fazla çalışma yapılması gerekiyor. Bu son ölçüm olan M2, Wall Street'te dikkatleri üzerine çeken şeydir.

Tipik olarak M2 para arzı, yatırımcılar ve çoğu ekonomist için sonradan akla gelen bir düşüncedir. ABD ekonomisi uzun vadede genişlediğinden ve büyüyen ekonomide işlemleri kolaylaştırmak için daha fazla nakit ve madeni paraya ihtiyaç duyulduğundan, M2 para arzı onlarca yıldır oldukça istikrarlı bir şekilde arttı. Başka bir deyişle, görünüşte hatasız artan bir veri noktasını yakından izlemenin pek bir anlamı yok.

Ancak son 15 ayda ilginç bir şey oldu. M2'nin Temmuz 2022'de 21,7 trilyon dolara ulaşmasından bu yana, sıklıkla gözden kaçırılan bu veri noktası azaldı.

Unutmayın, M2 para arzında bir asırdan daha eskiye dayanan çok küçük düşüşler yaşandı. Ancak M2'nin yıllık bazda en az %2 oranında anlamlı bir şekilde düştüğü yalnızca birkaç örnek (kesin olarak beş tane) yaşandı. Bu önceki düşüşlerden dördü 1878, 1893, 1921 ve 1931-1933'te meydana geldi. Beşinci ve Büyük Buhran'dan bu yana ilk olan olay şu anda devam ediyor; M2 para arzı önceki yılın dönemine göre %3,17 ve Eylül 2023 itibarıyla Temmuz 2022 zirvesine göre %4,37 düşüş gösterdi.

Bu düşüşün anlamı iki yönlüdür. Başlangıç olarak, dolaşımda daha az sermayeye sahip olmanın ekonomik sonuçları vardır. Yüksek barınma harcamaları nedeniyle çekirdek enflasyon hala tarihi normların oldukça üzerindeyken, tüketiciler ihtiyari alımlarını kısmak zorunda kalabilir. Başka bir deyişle, M2'deki düşüş ABD ekonomisinde potansiyel bir gerilemeye zemin hazırlıyor.

M2'de daha önce yaşanan dört önemli düşüşle ilgili dikkat edilmesi gereken ikinci nokta, hepsinin çift haneli işsizlik oranlarıyla deflasyonist bunalımlara yol açmasıdır. Federal Rezerv'in 1878 veya 1893'te mevcut olmadığını ve Fed Yönetim Kurulu'nun, parasal araçlarının bugün ABD ekonomisini nasıl güçlendirebileceği konusunda bir yüzyıl öncesine göre çok daha iyi bir anlayışa sahip olduğunu unutmayın. Mesele şu ki, çift haneli işsizliğin olduğu bir bunalım ihtimali bugün 20. yüzyılın başlarında olduğundan çok daha az.

Bununla birlikte, ABD para arzındaki anlamlı bir düşüş, M2'nin COVID-19 salgını sırasındaki tarihi genişlemesinin ardından gelse bile, halıyı süpüremez. Tarih, bir resesyonun şekillenmesi durumunda hisse senetlerinin en azından kısa vadede önemli ölçüde düşebileceğini gösteriyor.

Parayı takip etmek Wall Street için potansiyel olarak endişe verici kısa vadeli bir tablo çiziyor

Ancak geçmişte de belirttiğim gibi M2, Wall Street'e çalkantılı zamanların yaklaşabileceğine dair bir tür uyarı gibi görünen paraya dayalı bir dizi ölçümden sadece bir tanesi.

Belki de M2'nin işaret ettiğinden daha büyük bir uyarı ABD ticari banka kredileri tablosunda bulunabilir. Bağlamda ticari banka kredisi, toplam kredileri ve kiralamaların yanı sıra ipoteğe dayalı menkul kıymetler gibi bankaların elinde bulunan menkul kıymetleri de kapsar.

M2'ye benzer şekilde ticari banka kredileri de son 50 yıldır nispeten istikrarlı bir yükseliş eğilimi gösteriyor. Büyüyen bir ekonomi, daha fazla ödenmemiş kredi ve kiralama anlamına gelir. Ayrıca, bankalar mevduat alma ve tutmayla ilgili maliyetleri karşılamak için borç vermeye teşvik ediliyor.

Ancak ticari banka kredilerinde, Şubat 2023'ün ortalarında tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmasından bu yana belirgin bir düşüş yaşandı. 18 Ekim 2023'te sona eren hafta itibarıyla ABD ticari banka kredileri %2,06 düştü. Bu çok fazla görünmeyebilir, ancak Ocak 1973'ten bu yana ticari banka kredilerinde %2'den fazla bir düşüşe yalnızca üçüncü kez tanık oluyoruz. Diğer iki olay Ekim 2001'de (%2,09'luk zirve düşüş) ve Mart 2010'da (%6,94'lük zirve düşüş) meydana geldi ve bunlar, S&P 500 endeksindeki büyük düşüşlere karşılık geldi.

Ticari banka kredilerinde yüzde 2'den fazla düşüş, finansal kurumların borç verme standartlarını sıkılaştırdığını ve işletmelerin yeni sermayeye erişimini zorlaştırdığını açıkça ortaya koyuyor. Bu durum, borsayı daha yukarılara taşımaktan sorumlu olan büyüme hisse senetleri için sorun yaratabilir.

Federal Reserve Yönetim Kurulu'nun Banka Kredi Uygulamalarına ilişkin üçüncü çeyrek Kıdemli Kredi Yetkilisi Görüş Anketi, dillere destan yangını körüklüyor.

Bu anket, orta ve büyük ölçekli şirketlere yönelik ticari ve endüstriyel (C&I) krediler söz konusu olduğunda yerli bankaların yaklaşık %51'inin kredi verme standartlarını sıkılaştırdığını gösterdi. C&I kredileri genellikle işletmelerin işletme sermayesi, anlaşma yapma ve büyük projeler için kullandığı kısa vadeli, teminatlı kredilerdir. İşletmeler sermayeye erişimde zorluk yaşıyorsa, çıkarılacak sonuç ekonomik büyümenin önümüzdeki çeyreklerde zayıflamasını beklemek olacaktır.

Ayrıca yerli bankaların C&I kredileri için %50'nin üzerindeki herhangi bir net sıkılaştırma okumasının, 1990 yılına dayanan ABD durgunluğuyla tutarlı olduğunu da ekleyeceğim.

Perspektif Wall Street'teki her şeyi değiştiriyor

Parayı takip etmek hisse senetleri açısından çok kısa vadede pek de olumlu bir görünüm sunmuyor.

Ancak Wall Street'in komik yanı, yatırım ufkunuzun her şeyi değiştirmesidir. Kısa vadeli bir yatırımcıysanız, şu anda işler riskli görünebilir. Ancak uzun vadeli bir zihniyete sahipseniz türbülans, kılık değiştirmiş fırsatlardan başka bir şey değildir.

Her ne kadar durgunluklardan ve borsa düzeltmelerinden hoşlanmasak da, bunlar hem son derece normal hem de ekonomik ve yatırım döngüsünün beklenen parçalarıdır. En önemlisi ikisi de kısa ömürlüdür.

ABD ekonomisi, İkinci Dünya Savaşı'nın sona ermesinden bu yana bir düzine durgunluğa katlandı. Bu 12 ekonomik krizden yalnızca üçü 12 aya ulaştı ve yalnızca biri 18 aya ulaştı. Karşılaştırıldığında, ekonomik genişlemelerin çoğu birkaç yıl sürdü; biri on yılı aştı.

Bu orantısız yükseliş ve iyimserliğin Wall Street'te neredeyse bir yüzyıl öncesine dayandığı görülüyor. Eylül 1929'dan bu yana ortalama S&P 500 ayı piyasası 286 takvim günü (yaklaşık 9,5 ay) sürerken, varlık yönetimi şirketi Bespoke Investment Group, ortalama S&P 500 boğa piyasasının 1.011 takvim günü, yani yaklaşık 3,5 kat daha uzun süre dayandığını tespit ediyor. Şüpheciler eninde sonunda haklı çıkacak olsa da rakamlar uzun vadeli iyimserlerin lehine.

Hepsinden iyisi, Wall Street'te zaman yenilmez.

Son zamanlarda Bank of America Global Research, çeşitli elde tutma sürelerinin uzunluğuna dayalı olarak S&P 500'ün toplam getirilerine göre negatif getiri olasılığını inceleyen verileri yayınladı. BofA'nın analizi, negatif getiri olasılığı ile tutma süresi arasında 1929'a kadar uzanan ters bir korelasyon buldu.

Varsayımsal olarak bir S&P 500 izleme endeksini bir gün tutmak, son 94 yıldaki sürenin %46'sında negatif getiriyle sonuçlanacakken, bu tutma süresini üç aya veya bir yıla uzatmak zarar olasılığını %32'ye düşürebilirdi ve Sırasıyla %25. Bununla birlikte, temettüler de dahil olmak üzere 20 yıl boyunca S&P 500 takip endeksine sahip olmak, yüzyılı aşkın bir süredir kesin para kazandıran bir faktör olmuştur.

Perspektif Wall Street'teki her şeyi değiştirir. Uzun vadeli bir yatırım ufkunuz olduğu sürece, kısa vadeli düşüşler, yüksek kaliteli hisse senetleri ve/veya borsada işlem gören fonları ucuza satın almak için ideal fırsatlardan başka bir şey değildir.

Kaynak: TMF