Panik yapmayın, ancak bir yıkım güllesinin dünyanın en büyük ekonomisini vurma riski artıyor

Panik yapmayın, ancak bir yıkım güllesinin dünyanın en büyük ekonomisini vurma riski taşıyor

Finans gazetecileri sadece piyasa paniklerini severler. En azından onlar için, aradaki göreli istikrar, ekonomik refaha ve yaşam standartlarının yükselmesine daha elverişli olduğu kabul edilse de, kıyaslandığında donuk ve sıkıcıdır.

Bu yüzden, son birkaç haftadaki kargaşadan sonra görece sükûnetin yeniden patlak verdiğini büyük bir pişmanlıkla fark ediyorum. Panik, daha düzgün bir şekilde ilerlemeden esasen sona ererse, bu gerçekten bir rahatlama olur. Yine de, kaosun bir hikaye oluşturduğu bizler için, aynı zamanda bir hayal kırıklığı olacaktır.

Geçen Cuma bir an için, Credit Suisse'in UBS ile pompalı düğünündeki yangın yangını durduramayacakmış gibi göründü. Bir zamanların kudretli Deutsche Bank'ının sıradaki kişi olmasından yaygın olarak korkuluyordu.

Dokun ve git; Küçük tahvil sahiplerini Credit Suisse iflasına kefaletle ödeyen İsviçreli yetkililer beceriksizce daha geniş bir bankacılık krizi yaratmak için ellerinden gelenin en iyisini yaptılar. Neyse ki, tam olarak başarılı olamadılar. Başka yerlerdeki amirler, kendi yetki alanlarında aynı hatayı yapmayacaklarını söylemek için acele ettiler. Ve şimdilik, yangın fırtınası geçti.

Medya genellikle pervasızca finansal panikleri teşvik etmekle suçlanır ve içinde bir parça doğruluk payı olabilir. Ancak alarm verici habercilik ve yorumlar, yalnızca gerçek bir endişe nedeni varsa ilgi görür. Tavuk ve yumurta ve gerçek şu ki, hala endişelenecek çok şey var.

Acil bir parasal gevşeme olmazsa -enflasyon hala kontrol altına alınmamışken bu pek mümkün gözükmüyor- altta yatan sorunu çözmenin bariz bir yolunu göremiyorum. Sıkılaştırmanın bugüne kadarki hızı ve kapsamı, birçok finans kuruluşunu yanlış yola sevk etti. Sürpriz, şimdiye kadar çok daha büyük bir katliamla sonuçlanmamış olmasıdır.

Her ne olursa olsun, ilgi odağı artık ödeme gücüyle ilgili belirli endişelerden, en son kesintilerin kredi arzı üzerindeki etkisinin ne olabileceğine kayıyor.

Bankalardan daha yüksek faizli para piyasası fonlarına devam eden herhangi bir mevduat çıkışı, zaten baş gösteren bir kredi sıkışıklığını yalnızca derinleştirecektir. Ödeme gücüne ilişkin şüpheler mevduat kaçışına neden oldu ve bu da bazı bankaları bilançolarının borç verme tarafını küçültmeye zorladı.

Bu olgunun gerçek ekonomik etkilerini ölçmek, bu aşamada tahminden biraz daha fazlası olabilir, ancak bazı analistler bunun faiz oranlarında bir yüzde puanlık ek bir artışa eşdeğer olduğunu düşünüyor.

Eğer doğruysa, o zaman ABD Merkez Bankası, Avrupa Merkez Bankası ve İngiltere Merkez Bankası'ndaki mevcut sıkılaştırma döngüsü mutlaka yapılmalı. Piyasalar, enflasyonu bastırmak için işin geri kalanını onlar için yapacak.

Ancak yol boyunca aksilikler için hala bolca yer var. Göze çarpan bir güvenlik açığı, hem Birleşik Krallık'ta hem de ABD'de ticari emlak piyasasıdır.

Savaş sonrası hemen hemen her iflasın arkasında bir ticari mülk kazası yatıyor ve bazı önlemlere göre, yine tehlikeli bir şekilde bire yakınız.

MSCI'nin aylık İngiltere emlak endeksine göre, İngiltere'deki ticari mülkün değeri - ofis, fabrika, perakende satış ve depo alanı - geçen yılın ikinci yarısında Haziran ayındaki zirvesinden yüzde 18 düştü. ABD merkezli bir ticari emlak hizmetleri şirketi olan CBRE tarafından derlenen ayrı bir endekse göre, 2022'nin tamamı için değerler ortalama yüzde 13,3 düştü.

Ticari emlak fiyatlarının geçen yılın ortasındaki zirvesinden bu yana yüzde 5 düştüğü Amerika Birleşik Devletleri'nde tablo pek iyi değil. Capital Economics bundan sonra ABD'de yüzde 18-20'lik bir düşüş öngörüyor ve bu da tepeden tabana yaklaşık yüzde 22'lik bir düşüşle sonuçlanıyor.

Bariz sebeplerden dolayı, ekonomik döngünün iniş ve çıkışlarını düşünürken ev fiyatlarına odaklanma eğilimindeyiz, ancak aslında zararın çoğunu neredeyse her zaman ticari mülkiyet veriyor.

Hanehalkı kaldıracı, önceki düşüşlere kıyasla özellikle yüksek değil, bu nedenle konut fiyatlarındaki düşüşlerin ve hacizlerin bu kez bankacılık sektöründe sistem genelinde önemli sorunlara neden olması beklenmiyor.

Daha büyük yıkım güllesi ticari gayrimenkulde olabilir. 2008-10 bankacılık krizi sırasında ABD'de Lehman Brothers'ı ve Birleşik Krallık'ta HBOS ve Royal Bank of Scotland Group'u batıran, yerel ipotekler değil, bu tür kredilerdi.

Bu ölüme yakın deneyimler, bankacılık sektörünü o zamandan beri iki kat daha temkinli hale getirdi; öyle ki, küresel mali kriz sırasındakinin iki katına kıyasla, bugün Birleşik Krallık'taki tüm banka kredilerinin %6'sından biraz daha fazla olan ticari mülkiyete maruz kalma oranı.

Ne yazık ki, ticari emlak sektörüne borç vermenin ülkenin zaten savunmasız olan küçük ve orta ölçekli bankalarının hakim olduğu ABD'de durum potansiyel olarak daha ciddi görünüyor.

Capital Economics'in ABD'li baş ekonomisti Paul Ashworth, ticari gayrimenkul kredilerinin, daha küçük ABD bankalarının (Fed tarafından varlık büyüklüğüne göre en büyük 25'in dışında kalanlar olarak tanımlanıyor) tüm kredilerinin yaklaşık %40'ını oluşturduğunu söylüyor. "Bu bankalar, ticari gayrimenkul sektörüne ödenmemiş kredilerin yaklaşık yüzde 70'ini oluşturuyor."

Ayrıca, daha yüksek getirili para piyasası fonlarına önemli miktarda mevduat çıkışı yaşayan aynı bankalardır. ABD ticari emlak finansmanının buna göre sıkılaşması muhtemeldir.

Yukarı, 'ama bu sefer farklı' diye bağırır. Ve evet, en azından Birleşik Krallık'ta, bankaların düşen emlak fiyatları nedeniyle kredi sözleşmeleri ihlal edildiğinde yüksek derecede borç ödemesine dayanacak kadar iyi sermayelendirildiği yer. Aynı şeyin ABD için de geçerli olup olmadığı görülecek.

Cevap ne olursa olsun, ne ABD'de ne de Avrupa'da daha geniş kredi sağlanması için iyi olmayacak. Bilançoda tanınmayan zararlar varsa, bankalar borç vermeye daha az istekli olacaktır.

Birleşik Krallık'ta o kadar olmasa da ABD'de, daha küçük bankalar arasındaki ticari mülk riskine ilişkin endişelerin daha fazla mevduat çekilmesine ve bilanço daralmasına yol açtığı ve bunun da emlak fiyatlarının altını daha da düşürdüğü bir negatif geri besleme döngüsü tehlikesi var. . Ama panik yapmayalım.

Kaynak: The Telegraph