Finans Dünyasında Deprem! Bill Gates Microsoft Hisselerini Neden Sattı? 33 Milyar Doların Yeni Adresi...

Finans Dünyasında Deprem! Bill Gates Microsoft Hisselerini Neden Sattı? 33 Milyar Doların Yeni Adresi...

Milyarder Bill Gates'in vakfı, Microsoft hisselerini sattı ve 33 milyar dolarlık portföyünün %43'ünü, diğer iki hisseye yatırdı

Önemli Noktalar

• Gates Vakfı'ndaki yatırım yöneticileri, büyüme hisselerine kıyasla değer hisselerini tercih etmektedir.

• Bill Gates, gelecekte daha fazla Microsoft hissesi bağışlamayı planlamaktadır.

• Vakıf portföyünün büyük kısmını oluşturan iki değer hissesi, adil değer seviyeleri civarında işlem görmektedir.

Bill Gates, son 30 yıldır dünyanın en değerli şirketlerinden biri olan Microsoft'un (NASDAQ: MSFT) kurucu ortağı olarak tanınmaktadır. 1990'larda teknoloji hisselerindeki yükselişin ortasında serveti 100 milyar doların üzerine fırladıktan sonra Gates, hayırseverlik faaliyetlerine odaklanmak amacıyla iş dünyasından yavaş yavaş çekilmeye başlamıştır. Dünya genelinde yoksulluk, hastalık ve eşitsizlikle mücadele etmek amacıyla Gates Vakfı'nı kurmuştur.

Bugün Gates; önemli sayıda Microsoft hissesi de dahil olmak üzere, vakfa devasa meblağlar bağışlamış olmasına rağmen, servetini hâlâ 100 milyar doların üzerinde tutmaktadır. Önümüzdeki yirmi yıl içinde servetinin neredeyse tamamını bağışlamayı ve 2045 yılına gelindiğinde vakfın faaliyetlerini sonlandırmayı planlamaktadır. Vakfın bu süre zarfında 200 milyar dolardan fazla harcama yapacağını öngörmektedir.

Tüm bu harcamaları destekleyen kaynak, yaklaşık 33 milyar dolar değerinde bir halka açık hisse senedi portföyünü de bünyesinde barındıran bir tröst fonudur. Geçtiğimiz çeyrekte, fonun yönetiminden sorumlu yatırım yöneticileri, Gates'in vakfa yaptığı son Microsoft bağışından kalan son hisseleri de satmış; böylece portföyün %43'lük kısmının yalnızca iki olağanüstü hisse senedine yatırılmış halde kalmasını sağlamışlardır.

Microsoft her zaman öne çıkan bir yatırım olmuştur

Gates Vakfı tröst fonu, ağırlıklı olarak değer hisselerine yatırım yapmaktadır. Bu hisseler genellikle, geniş ve güçlü rekabetçi avantajlara (ekonomik hendeklere) sahip, köklü ve "sıkıcı" olarak nitelendirilebilecek işletmelere aittir. Portföyde az sayıda büyüme hissesi bulunsa da, bunlar toplam portföy içerisinde nispeten küçük bir paya sahiptir. Microsoft ise tarihsel süreçte bu durumun en büyük istisnası olmuştur.

Tröstün portföyü, büyük ölçüde Gates'in kendi kişisel portföyünü yansıtmaktadır; zira Gates'in şahsi portföyü de değer hisseleriyle doludur. Gates, Gates Vakfı'na uzun yıllardır bağışçı olarak destek veren ve Berkshire Hathaway'in (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) eski CEO'su olan Warren Buffett'tan önemli ölçüde etkilenmiştir.

Bununla birlikte vakıf, Gates'in şahsi varlıkları aracılığıyla Microsoft hisselerine yönelik hâlâ önemli bir pozisyona (risk maruziyetine) sahiptir. Gates, şirketin yaklaşık 43 milyar dolar değerindeki 103 milyon hissesini elinde bulundurmaktadır. Önümüzdeki 20 yıl içinde bu hisselerin neredeyse tamamını vakfa bağışlama planları göz önüne alındığında, tröst fonu bünyesindeki Microsoft pozisyonunun azaltılması mantıklı bir adım olarak değerlendirilebilir. Yatırım yöneticisinin hisse satma kararına rağmen, Microsoft şu anda satın almak için harika bir hisse senedi gibi görünüyor. Hem bulut bilişim hem de yazılım iş kolları hızla büyüyor; yapay zeka (YZ) hesaplama gücü ve hizmetlerine yönelik süregelen talep ışığında, bu büyümenin yavaşlayacağına dair herhangi bir işaret de bulunmuyor. Bu güçlü büyümeye rağmen hisseler, ileriye dönük kazançların yalnızca 25 katı bir fiyattan işlem görüyor ki bu, yüksek performans gösteren bir işletme için oldukça cazip bir fiyat seviyesidir.

Gates Vakfı'nın en büyük hisse pozisyonu

Gates Vakfı'nın kalan 33 milyar dolarlık portföyündeki en büyük pay, Berkshire Hathaway B Sınıfı hisselerine aittir. Warren Buffett, yıllık bağışlarının bir parçası olarak her yaz Vakfa yüklü miktarda hisse senedi bağışlamaktadır. Bu bağışın tek şartı; Vakfın, bağışlanan hisselerin toplam değerini ve buna ek olarak kalan varlıklarının %5'ini her yıl harcaması zorunluluğudur. Berkshire hisselerinin değeri yükseldikçe, bu şartı yerine getirmek giderek daha zorlu bir hedef haline gelmiştir.

Yine de yatırım yöneticileri, yıllar içinde ellerinde önemli miktarda Berkshire hissesi tutmayı başarabilmişlerdir. Zaman zaman ellerindeki hisselerin bir kısmını satsalar da, Buffett bu "hisse havuzunu" sürekli olarak yeniden doldurmaktadır. Vakfın SEC'e (ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu) yaptığı en son 13F bildirimine ve mevcut hisse fiyatlarına göre, bu hisse senedi şu anda portföyün yaklaşık %25'ini oluşturmaktadır.

Berkshire Hathaway, yeni CEO Greg Abel yönetiminde ilk çeyrekte sağlam finansal sonuçlar elde etti. Şirketin sigorta taahhüt iş kolu, geçen yıl Kaliforniya'da yaşanan orman yangınlarının ardından kârlarında bir iyileşme kaydetti. Ayrıca, Abel'ın Şubat ayında hissedarlara gönderdiği ilk mektupta özellikle vurguladığı bir alan olan demiryolu işletmeciliği kolunda da faaliyet kâr marjını artırma yönünde ilerleme kaydediliyor. Güçlü faaliyet kârları sayesinde bilançodaki net nakit yığını artmaya devam etse de, Abel yatırım portföyünde de bazı önemli hamlelere imza attı.

Hisse senedinin fiyatı, 1,4 gibi oldukça cazip bir "fiyat/defter değeri" oranına geriledi. Bu seviye, hissenin son üç yıl içinde işlem gördüğü en düşük seviyelere oldukça yakındır; bu da hisse senedi toplamak için şu anın oldukça elverişli bir zaman olduğunu göstermektedir. Abel, ilk çeyrekte küçük çaplı bir hisse geri alımı gerçekleştirdi; ancak bu işlem, kayda değer büyüklükte değildi. Bu durum, Abel'ın, şirketin piyasada işlem gören hisse senedi portföyünün büyük bir kısmının hâlâ aşırı değerlenmiş olduğuna inandığının bir işareti olabilir. Yine de, daha az muhafazakâr bir yatırımcı profiline sahip olanlar, bu hisse senedini şu anki seviyelerinde cazip bulabilirler.

Portföyde en uzun süredir tutulan hisselerden biri

Gates Vakfı tröstündeki en büyük ikinci pozisyon, eski adıyla Waste Management olan WM'dir (NYSE: WM). WM; geniş bir rekabetçi hendekle (competitive moat) çevrili, büyük ve baskın bir şirket olmasıyla, tam da Gates veya Buffett'ın ilgisini çekecek türden bir işletmedir. Onlarca yıldır Gates Vakfı tröstünde yer almakta olup, yıllar içinde nispeten az sayıda satış işlemi görmüştür. Şu anda portföyün toplam değerinin yaklaşık %18'ini oluşturmaktadır.

Şirketin rekabetçi hendeği, 262 aktif katı atık depolama sahasını içeren, eşsiz depolama sahası portföyünden kaynaklanmaktadır. Şirket ayrıca, 18 adet tıbbi atık yakma tesisine ve ağını destekleyen bir avuç başka tesise de sahiptir. WM, aynı zamanda; daha az kamyonla, daha kısa sürede ve daha fazla haneye hizmet verebilmek adına daha yoğun rotalar oluşturmasına olanak tanıyan devasa ölçeğinden de faydalanmaktadır.

Bu durum, zaman içinde güçlü bir kâr marjı genişlemesine yol açmıştır. Geçtiğimiz çeyrekte, FAVÖK (faiz, vergi, amortisman ve itfa payı öncesi kâr) marjı, yıllık bazda 70 baz puan artışla %29,8'e yükselmiştir. Bu artış; maliyet optimizasyonları ve yenilenebilir doğal gaz üretimi alanındaki çalışmalarla desteklenmiş, ancak olumsuz hava koşulları nedeniyle kısmen dengelenmiştir. Yatırımcılar; şirketin fiyatlandırma gücü ve sürdürülebilir enerji ile tıbbi atık yönetimi gibi yeni iş kollarının ölçeklenmesi sayesinde, kâr marjı genişlemesinin devam etmesini beklemelidir.

Hisse senedi, kazanç beklentilerinin yaklaşık 27 katı bir fiyatla işlem görmektedir ki bu, nispeten yavaş büyüyen bir işletme için ödenen primli bir fiyattır. Ancak sahip olunan güçlü rekabet avantajları, öngörülebilir gelir ve serbest nakit akışı yaratmakta; bu da işletme için gelecekte ek büyüme fırsatları sağlamaktadır. Aslına bakarsanız hisse, diğer atık taşıma şirketlerine kıyasla nispeten iskontolu bir fiyatla işlem görmektedir. Böylesine harika bir işletme için ödenen bu bedel, oldukça küçük bir primdir.

Kaynak: TMF