İran kaynaklı enerji şoklarının ikinci dalgası Asya'yı ve dünyayı vurmak üzere. Peki piyasalar neden tepki vermiyor?

İran kaynaklı enerji şoklarının ikinci dalgası Asya'yı ve dünyayı vurmak üzere. Peki piyasalar neden tepki vermiyor?

Küresel petrol stokları son sekiz yılın en düşük seviyesine yaklaşıyor; Goldman Sachs analistleri, stokların Mayıs ayı sonuna kadar küresel talebin 98 günlük karşılığına denk gelen bir seviyeye gerileyebileceğini tahmin ediyor.

Yine de piyasalara bakıldığında, tablo nispeten iyimser görünüyor.

Brent ham petrol fiyatları, Nisan ayında İran savaşı sonrası ulaşılan 126 dolarlık zirve seviyesinden gerileyerek, varil başına 100 dolar civarında seyrediyor. West Texas Intermediate (WTI) ham petrolü de geçtiğimiz hafta varil başına 100 dolar civarında işlem gördü; bu seviye, 7 Nisan'da ulaşılan 113 dolarlık zirvenin altında kalıyor. (Her iki gösterge petrol türü de hâlâ savaş öncesi seviyelerinin oldukça üzerinde bulunuyor.)

Singapur'daki Nanyang Teknoloji Üniversitesi'nde (NTU) operasyon yönetimi doçenti olan Chen Chien-Ming, "Piyasa aşırı bir rahatlık içine girdi," diyor. "Ortada açıkça bir petrol kıtlığı var; ancak vadeli işlem piyasası, piyasayı hareketlendiren manşetlerin ve yatırımcıların savaşın yakında sona ereceğine dair besledikleri iyimser beklentilerin etkisiyle ciddi ölçüde baskılanıyor."

Uzmanlar ve analistler, Hürmüz Boğazı'nın Haziran ayı sonuna kadar kapalı kalması durumunda petrol fiyatlarının varil başına 150 doların üzerine fırlayabileceğini tahmin ediyor. Chen'in hesaplamalarına göre, savaş öncesi dönemde Hürmüz Boğazı'ndan her gün 20 milyon varil petrol geçişi gerçekleşiyordu; Boğaz'ın yaklaşık 70 gündür kapalı olması nedeniyle, oluşan arz açığı şu an 1 milyar varili aşmış durumda.

Orta Doğu'dan sağlanan yakıta derinlemesine bağımlı olan Asya bölgesi, bu durum karşısında özellikle büyük bir risk altında. INSEAD işletme okulunda ekonomi ve siyaset bilimi profesörü olan Dutt Pushan, "Asya en büyük riskle karşı karşıya; zira Malezya ve Endonezya dışındaki bölge ülkelerinin çoğu, büyük ölçekli petrol ithalatçıları," diyor. "Ayrıca bu ülkeler yoğun bir sanayileşme sürecinden geçmiş durumdalar; dolayısıyla büyük miktarlarda doğal gaz ve elektriğe ihtiyaç duyuyorlar."

Uzun süreli bir arz kesintisi, bölgedeki daha kırılgan ekonomilerden bazılarını resesyona sürükleyebileceği gibi, yüz milyonlarca insanın gıda ve yakıt masraflarının da ciddi oranda artmasına yol açabilir.

Finansal Piyasalar ve Fiziksel Gerçeklik Arasındaki Çatışma

JPMorgan analistleri, 30 Nisan tarihli bir notlarında, küresel petrol stoklarının İran çatışmasının başladığı döneme girerken "nispeten güçlü bir durumda" olduğunu belirtmişlerdi. Bu stok tamponu, küresel enerji fiyatlarındaki artışın şiddetini yumuşatarak bir tür "şok emici" işlevi gördü. NTU'dan Chen, "Fiyatlar henüz bunaltıcı düzeyde değil," diyor. "Henüz geri dönüşü olmayan bir noktaya ulaşmadık."

Ancak o nokta hızla yaklaşıyor. JPMorgan, depolarda bulunan 8,4 milyar varil petrolün içinden, tüm sistemi operasyonel bir stres altına sokmadan gerçekçi bir şekilde kullanılabilecek kısmın yalnızca 800 milyon varil olduğunu tahmin ediyor. Nisan ayı sonu itibarıyla hükümetler, çatışmanın etkisini hafifletmek amacıyla halihazırda 280 milyon varil petrolü piyasaya sürmüş durumda.

JPMorgan analistleri —küresel emtia araştırmaları başkanı Natasha Kaneva liderliğinde— kaleme aldıkları notta, "Yüzer depolama kapasitesi (denizdeki tankerler) hızlıca devreye sokulabilir; ancak kara depolarındaki stokların yalnızca bir kısmı —yaklaşık 580 milyon varil— kolayca erişilebilir durumdadır," ifadelerine yer verdi. "Geri kalan kısım ise boru hatlarını dolduran petroller, tanklardaki asgari doluluk seviyeleri ve diğer operasyonel kısıtlamalar nedeniyle fiilen kilitlenmiş durumdadır."

Rusya'nın 2022'de Ukrayna'yı işgali de petrol fiyatlarını yukarı yönlü hareketlendirmişti; ancak uzmanlar, bugünkü aksamanın, o çatışmanın başlamasının ardından yaşananlardan kategorik olarak farklı olduğu görüşünde. O dönemdeki ani fiyat artışları, petrol arzında yaşanan herhangi bir kesintiden ziyade, Rus petrolüne uygulanan yaptırımlardan kaynaklanıyordu.

Wood Mackenzie danışmanlık firmasının Asya-Pasifik rafineri ve petrol araştırmaları direktörü Sushant Gupta, "Rusya, alıcı bulabildiği pazarlara petrol varillerini yine de ulaştırabiliyordu," diyor. "Rusya-Ukrayna savaşını İran ile yaşanan çatışmayla kıyaslayamayız; zira İran örneğinde, iki aylık bir süre boyunca fiziksel bir arz kaybına tanıklık ediyoruz."

‘Backwardation’ (Geriye Dönük Fiyatlama) İçindeki Bir Piyasa

Petrol stoklarındaki sert düşüşe rağmen Gupta, piyasanın “backwardation” (geriye dönük fiyatlama) içinde olduğunu; bunun da, vadeli işlem fiyatlarının mevcut fiyatlardan daha düşük olduğu anlamına geldiğini belirtiyor. Bu senaryo, kısmen, ABD-İran çatışmasının yakında sona ereceğine dair yatırımcı iyimserliğinden kaynaklanıyor.

Gupta, “Piyasa algısı, bu çatışmanın nihayetinde sona ereceği ve Orta Doğu petrolünün yeniden akmaya başlayacağı yönünde,” diye açıklıyor ve Wood Mackenzie’nin, petrol akışının Mayıs ayı sonuna kadar yeniden başlayacağına inandığını ekliyor.

(ABD Başkanı Donald Trump’ın, İran ile yapılan ateşkesin “yaşam desteğinde” olduğunu söylemesinin ardından, Salı günü WTI ham petrolünün varil fiyatı 100 doların hemen üzerine sıçradı.)

Bir diğer olasılık da, piyasa oyuncularının “talep yıkımını” —yani yüksek fiyatların, tüketiciler ve şirketler davranışlarını değiştirdikçe petrol talebinde kalıcı bir azalmaya yol açmasını— halihazırda fiyatlara yansıtmış olmalarıdır.

Gelişmekte olan Asya ülkelerinin birçoğu, enerji kullanımlarını kısmak için şimdiden harekete geçti. İran savaşı başladığında Filipinler dört günlük çalışma haftasına geçerken; Tayland hükümeti çalışanlara kısa kollu gömleklerden oluşan bir kıyafet yönetmeliğini benimsemeleri ve klimalarını 78,8 Fahrenheit (yaklaşık 26°C) ve üzeri derecelere ayarlamaları çağrısında bulundu. 10 Mayıs’ta Hindistan Başbakanı Narendra Modi, vatandaşlara yurt dışı seyahatlerini azaltmaları ve evden çalışmaları yönünde çağrı yaptı.

Gupta, “Bu yıl petrol talebindeki büyümenin negatif seyrettiğini ve geçen yıla kıyasla daha düşük olduğunu görüyoruz,” dedi. “Brezilya, Guyana ve ABD gibi OPEC dışı ülkelerden gelen petrol arzındaki artışın, 2026 yılında talebi karşılamaya muhtemelen yeterli olacağını öngörüyoruz.”

İkinci Derece Etkiler: Gıda Krizi, Para Birimi Çöküşü, Resesyon

Çatışma uzadıkça, Asya ülkeleri yakında İran enerji krizinin ikinci derece etkileriyle —ki bunların başında artan resesyon riski gelmektedir— karşı karşıya kalabilirler.

NTU’dan Chen, “Ekonomi tarihine baktığınızda, her petrol arzı kesintisinden sonra bir resesyon yaşanması kuralının hiçbir istisnası olmadığını görürsünüz,” diyor. “Her şey daha pahalı hale gelir, insanlar daha az harcama yapar; hükümet daha az vergi toplar ve daha fazla borçlanmak zorunda kalır; bu da enflasyonu körükler. Bu, kendi kendini besleyen bir döngüdür.” INSEAD’dan Pushan’a göre; Tayland, Vietnam ve Filipinler gibi Güneydoğu Asya’nın birçok sınır piyasası, para birimlerinin zayıflamasına, hatta muhtemelen çöküşüne tanıklık edebilir. “Bu büyük petrol ithalatçısı ülkelerin döviz rezervleri tükenmeye başlayabilir; bu durum ise yatırımcıların ekonomiye olan güvenini yitirmesine ve paralarını ülke dışına çıkarmaya başlamasına yol açabilir.” Asya’nın en kırılgan para birimleri olan Hint rupisi, Endonezya rupisi ve Filipin pesosu gibi birimler, İran savaşıyla birlikte şimdiden rekor düşük seviyelere geriledi.

Tarım ağırlıklı ekonomiler de, artan dizel ve gübre fiyatları nedeniyle ekim faaliyetlerini kısıtlamak durumunda kalabilir. Bu durum, endişe verici bir şekilde, gıda kıtlığına yol açabilir.

Chen sözlerini şöyle noktalıyor: “Asya’da ilk ekim mevsiminin eşiğindeyiz; ancak Tayland gibi yerlerdeki çiftçiler, ürün ekmek için gerekli mali imkânlara sahip değil. Eğer açlık çeken insanlar olacaksa, buna hazırlıklı olmalıyız.”

Kaynak: Fortune