Savaş ve enflasyonun altının dostu olması gerekir. Bu sefer değil.

Savaş ve enflasyonun altının dostu olması gerekir. Bu sefer değil.

Altının parlaması gereken zaman buydu. Sarı metal, yatırımcıları enflasyona ve jeopolitik olaylara karşı bir kalkan olarak gösterme fırsatına sahipti.

Bunun yerine, çöktü: Perşembe günü bir ara, İsrail-ABD'nin İran'a karşı savaşı başlamadan önceki seviyesinden %14 düştü. Yatırımcılar, en eski güvenlik kaynağı olan altından ziyade en küçük mikro sermayeli hisse senetlerinde daha iyi durumda olurlardı.

Altının vaadini yerine getirememesinin teknik bahaneleri var, ancak bunlar gerçekten incelendiğinde geçerli değil. Sorun, yatırımcıların moda olan işlemlere her girdiklerinde karşılaştıkları bir sorun: diğer yatırımcılar.

Basitçe söylemek gerekirse, altın geçen yıl son derece popüler hale gelmişti, bu nedenle savaş başladığında, ihtiyatlı olmak veya borçları ödemek için satılacak en bariz şeydi.

Bahanelerle başlayalım. Altın dolar cinsinden fiyatlandırılıyor ve ABD'nin net enerji ihracatçısı konumundan dolayı dolar, bombalamaların başlamasından bu yana önemli ölçüde yükseldi. Bu durum, altın ve dolar cinsinden fiyatlandırılan diğer küresel olarak işlem gören varlıkları doğrudan etkilemeli. Ancak altın, İngiliz sterlini (%11), euro (%10) ve yen (%11) karşısında da önemli ölçüde değer kaybetti.

Perşembe günü bir başka test daha yapıldı. Dolar düştü, bu da altına yardımcı olmalı. Ancak değerli metal, savaşın en kötü gününü yaşadı ve neredeyse %6 düştü. En iyi ihtimalle, dolar düşüşün sadece küçük bir kısmını açıklıyor.

Altın genellikle reel, enflasyona göre ayarlanmış faiz oranlarına da duyarlıdır. Onu güvenli, enflasyona karşı korumalı bir varlık olarak düşünün ve altın tutarak kaybettiğiniz şey, enflasyona karşı korumalı güvenli varlıklar olan Hazine tahvillerinde mevcut olan enflasyon sonrası getiri oranıdır. Bu nedenle, getiri oranı yükseldiğinde altın fiyatı düşmelidir, çünkü bu altını nispeten daha az çekici hale getirir.

Ve getiriler yükseldi. Yatırımcılar yakın vadede daha fazla enflasyon fiyatlıyor ve Federal Rezerv'in bu yıl faiz oranlarını sabit tutmasını veya hatta yükseltmesini bekliyorlar. Bu, bir ay önce beklenen iki hatta üç faiz indiriminden büyük bir değişiklik ve 10 yıllık TIPS getirilerini yükseltiyor.

Bu, daha düşük bir altın fiyatını haklı çıkarıyor, ancak şu anki düşüşler için iyi bir açıklama değil. Fiyat eskiden TIPS getirilerinin ters yönünde oldukça tutarlı bir şekilde hareket ediyordu, ancak altın fiyatı yükseldikçe bu bağlantı koptu. Bir yıldır altın, getiriler yükseldikçe yükselme eğilimindeydi. Savaş sırasındaki günlük hareketler, bağlantının geri döndüğünü ve son 15 günün 11'inde ters yönde hareket ettiğini gösteriyor. Ancak, dolarda olduğu gibi, bu da altının düşüşünün sadece küçük bir kısmını açıklayabilir.

Bunun yerine, en iyi açıklama altının kalabalık bir işlem olmasıdır. Hisse senetlerinde olduğu gibi, savaştan önceki aylarda en çok yükselen şey, yatırımcılar geri çekildikçe en çok düştü.

Bunun bir kısmı, pozisyonlarını güçlendirmek için borç alan yatırımcılarla ilgiliydi. Riski azalttıklarında, sahip oldukları hisseleri sattılar ve kısa pozisyon açtıkları hisseleri geri aldılar; bu da hedge fonlarının gözdesi olan hisselerde alışılmadık dalgalanmalara yol açtı.

Yatırımcıların altın almak için ne kadar borç aldığını bilmek imkansız. Ancak altın, geçtiğimiz yıl boyunca açıkça çok fazla spekülatif para çekti. Bu, ana altın borsa yatırım fonu olan SPDR Gold Shares'in yoğun alımında yansıdı. Geçen sonbaharda o kadar aşırı bir hal aldı ki, altın fiyatı ve günlük işlem yapanların gözdesi olan hisseler eş zamanlı hareket etti.

Spekülatörler geri çekilirken, altın doğal olarak düşüşe geçmelidir.

Altının büyük kazançları, Rusya'nın Ukrayna'yı tamamen işgal etmesinin ardından yabancı varlıklarının dondurulmasının ardından merkez bankalarının rezervlerini dolar yerine altına yatırmasıyla başladı. Merkez bankalarının alımlarındaki büyük artışlar, diğerlerinin de fiyat artışlarından faydalanmasına yol açtı.

İran'daki savaş, bunun ne kadar daha devam edebileceği konusunda soruları gündeme getiriyor. Döviz rezervlerinin amacı, bir ülke şok yaşadığında ithalat satın alma kabiliyetini korumaktır. İran'ın saldırıya verdiği yanıt, çoğunluğu zengin ülkelerden oluşan Uluslararası Enerji Ajansı'nın "küresel petrol piyasası tarihindeki en büyük arz kesintisi" olarak adlandırdığı bir duruma yol açmıştır.

Petrol ithalatçıları için şu an, rezerv biriktirme değil, mevcut rezervleri harcama zamanıdır; üstelik yeni rezerv eklemedikleri takdirde altın satın almaları çok daha zorlaşacaktır. Hürmüz Boğazı üzerinden petrol ve doğal gaz ihraç edemedikleri için mali sıkıntılarla yüzleşen Basra Körfezi bölgesindeki petrol zengini ülkeler de, alıcı konumundan satıcı konumuna geçebilirler.

Benzer bir durum, tasarruflarının büyük bir kısmını altına yatıran bireyler için de geçerlidir; bu eğilim, Batı dünyasına kıyasla Hindistan ve Çin'de çok daha yaygındır. Petrol fiyatlarındaki fahiş artış ekonomilerini olumsuz etkiledikçe, bu bireyler ellerindeki altının bir kısmını nakde çevirmeyi tercih edebilirler.

Bu sorunlar geçicidir. Tüm varlıklarda olduğu gibi, kalabalık piyasadan çekildiğinde, fiyatlar yeniden temel ekonomik göstergeleri izlemeye başlayabilir. Altın söz konusu olduğunda ise bu göstergeler; enflasyon, faiz oranları ve jeopolitik gelişmelerdir. Ancak bu noktaya ulaşılabilmesi için, son birkaç yıl içinde alım yapmış olan yatırımcıların ne kadarının satış yapmak zorunda kalacağı henüz belirsizliğini korumaktadır. Eğer bu satıcılar arasında merkez bankaları da yer alırsa; altının eski ışıltısını yeniden kazanmasından önce, fiyatların daha da sert düşüşler yaşaması muhtemeldir.

Kaynak: TWSJ