Çin Yeni Japonya, Japonya da Yeni Çin mi Oldu?

[™ Admin]

Çin Yeni Japonya, Japonya da Yeni Çin mi Oldu?

Artık Trump yönetiminin piyasalar ve yatırımlar üzerindeki ikinci ve üçüncü derece etkilerine iyice girmiş durumdayız. Oaktree bilgesi Howard Marks'ın yakın zamanda bize hatırlattığı gibi, burada çok ayrıntılı olmak aptalca bir iş. Yine de, en azından yön açısından Trump Part Deux'a kafa yormak ihtiyatlı bir davranış.

Bunlardan bazıları apaçık ortada. Petrol ve gaz sektörünün arkasında bir rüzgar var ve yenilenebilir enerjinin de yüzünde bir rüzgar var. Kripto paralar sallanıyor, Robert F. Kennedy Jr.'ın Sağlık ve İnsan Hizmetleri Bakanlığı'nın başında olma ihtimaliyle birlikte Büyük İlaç şirketlerinin hisseleri zayıf görünüyor.

Sonra Donald Trump'ın Çin ve Japonya hakkındaki görüşleri var; ayrıca bu iki büyük ekonominin durumu. Geçtiğimiz hafta, seçilen başkan, Çin mallarına %10'luk genel bir gümrük vergisi koyma niyetini açıkladı; bu vergiler %7,5 ile %100 arasında değişen mevcut vergilerin üzerine eklenecek ve Meksika ile Kanada'ya yeni vergiler getirecek. Japonya'dan açıkça bahsedilmedi.

Bu vergiler ve diğer makro faktörler, Çin'in yeni Japonya olup olmadığını ve Japonya'nın da yeni Çin olup olmadığını merak etmemi sağladı. Çin ekonomisinin mücadele ettiği ve Trump'ın tam da köpeği olduğu (Elon Musk ve Tim Cook'un hafifletici etkisine rağmen) bir dönemde, dünyanın ikinci büyük ekonomisi, Japonya'nın on yıllardır yaptığı gibi uzun bir süre durgunlaşacak ve Hong Kong gribi gibi kaçınılması gereken bir pazar mı olacak?

Tersine, Japonya son zamanlarda yaşam belirtileri gösterdi. Yeni yönetim tarafından Çin'e karşı bir kontrol olarak olumlu karşılanıyor ve belki de Warren Buffett'tan başkası tarafından yatırımlarla destekleniyor. Bu, yükselen güneşin ülkesinin bir kez daha yükselişte olduğu anlamına mı geliyor?

Gerçekle yüzleşmek için Singapur'daki deneyimli küresel yatırımcı Jim Rogers'ı arayıp ona olası bir Asya yeniden düzenlemesi hakkında soru sordum. "Eminim orada bir şeyler vardır," dedi bana. "Ama bana biraz Amerikan propagandası gibi geliyor." (Dediğim gibi, bir gerçeklikle yüzleşme.)

Elbette, tarifeler bir ticaret savaşı yaratabilir ve Japonya dahil çoğu ülkeyi vurabilir ve bu nedenle Trump'ın tarife tiradı haberleri dünya çapındaki piyasaları sarstı. Yine de, Japonya boğaları ihtiyatlı bir şekilde iyimser. Mizuho Americas'ta yatırım ve kurumsal bankacılık başkanı Michal Katz, "Seçimden üç hafta sonra burada oturup, 'Aman Tanrım, Trump yönetimi müşterilerimiz ve özellikle Japonya için ne anlama geliyor?' diye düşünüyoruz" diyor.

"Küresel ekonomik düzende bozulmaya yol açacağını düşünüyorum. Japonya, yalnızca dördüncü büyük ekonomi olarak değil, aynı zamanda ABD'nin Hint-Pasifik bölgesinde bir müttefiki, hatta en önemli müttefiki olarak da anlamlı bir rol üstlenmek için iyi bir konumdadır." (Mizuho Financial Group, Mitsubishi UFJ Financial Group veya MUFG ve Sumitomo Mitsui Financial Group ile birlikte üç büyük Japon bankasından biridir.)

Ayrıca, varsayılan Hazine Bakanı Scott Bessent'in (finans sektöründeki bir Yale '84 sınıf arkadaşına göre "çılgın insanlarla çalışabilen dengeli bir adam") Çin ve Japonya hakkında yaptığı açıklamalara da bakmaya değer. Bessent, ABD'nin Çin ile olan ticaret politikasının, yerel endüstrimiz pahasına Wall Street'i zenginleştirmeye hizmet ettiğini ve Çin'in ekonomik reformlarını teşvik etmek için hiçbir şey yapmadığını savunduğu yakın tarihli bir konuşmasında Çin hakkında şahin bir tavır takındı.

Bessent ve Japonya ise bambaşka bir hikaye. The Wall Street Journal'a göre, yaklaşık 12 yıl önce Soros Fund Management'ta baş yatırım görevlisiyken yene karşı bahis oynayarak 1 milyar dolardan fazla para kazanmış. "Scott Japonya hakkında çok bilgili," dedi eski Soros meslektaşı Buzz Burlock bana. "Yen, JGB'ler [Japon devlet tahvilleri] ve oradaki hisse senedi piyasası ticareti açısından, hem uzun hem de kısa tarafta, onun için büyük bir odak noktası ve büyük bir kar merkezi oldu."

Bessent ayrıca Japon hükümet politikalarının bir öğrencisi gibi görünüyor. Geçtiğimiz Haziran ayında, Manhattan Enstitüsü'nde düzenlenen bir etkinlikte, Japonya Başbakanı Shinzo Abe tarafından uygulanan "üç ok" ekonomik programına dayanan o zamanki aday Trump için fikirleri hakkında röportaj yapıldı. Röportajcı, Bessent'in hayran olduğunu belirtti. Bessent, Trump'ın üç okunun bütçe açığını gayri safi yurtiçi hasılanın %3'üne düşürmek, %3 GSYİH büyümesi elde etmek ve günde üç milyon varil daha fazla petrol pompalamak olması gerektiğini söyledi.

Görünüşe göre Scott Bessent'in gözüne sahip olmanın yanı sıra, Japonya'nın bunu tavsiye edecek başka nesi var? Birincisi, küresel olarak vakıflar ve aile ofisleri için 60 milyar dolarlık varlığı yöneten Partners Capital'e göre "kurumsal yönetim reformunda bir dönüm noktası". Partners, müşterilerine "Çin'e yönelik jeopolitik ve makroekonomik görünüm olumsuz kalmaya devam ediyor ve piyasadaki ticaret ve likidite dinamikleri kötüleşti" dedi. “Öte yandan, hissedarların değerinin altında işlem gören Japon şirketlerinde değeri açığa çıkardığına dair artan kanıtlar gördüğümüz için Japonya konusunda yapıcıyız.”

Mizuho’dan Katz da aynı fikirde. “Hükümet, yönetim ekiplerinin ve kurullarının zihniyetini yabancı yatırımcıların ve potansiyel yabancı alıcıların yaklaşımlarına daha açık hale getirmek için yönergeler yayınladı,” diyor. “Tokyo Borsası, sermaye verimliliğini, hissedar değerini nasıl iyileştireceğimize ve büyümeyi nasıl yönlendireceğimize dair yönergeler yayınladı. Bunun nedeni, Japonya’da halka açık şirketlerin yaklaşık yarısının defter değerinin altında işlem görmesidir. Japon şirketlerinin yalnızca müşteri deneyimi veya çalışan merkezli olmaktan uzak, hissedar değeri yaratmaya odaklanması gerekir.”

Katz’ın özel görevi, Mizuho’nun ABD ticari bankacılığını oluşturmaktır. Üç büyük Japon bankasının her biri ABD’de kendi yollarını buldu; MUFG, Morgan Stanley’in %22’sine sahipken, Sumitomo geçtiğimiz Ağustos ayında Jeffries’deki hissesini %10,9’a çıkardı. Mizuho'ya gelince, Katz bankanın yerel yetenekleri işe aldığını ve geçen yıl 300 bankacıyla birlikte gelen Greenhill & Co. (eski Morgan Stanley Başkanı Robert Greenhill tarafından 1996'da kurulan) adlı bankacılık butiğini 550 milyon dolara satın aldığını söylüyor.

Katz, ABD-Japonya arasındaki anlaşmaların artmasına güveniyor ve en azından bir Japon şirketi ABD'de büyük bir anlaşmayı tamamlamayı umuyor, o da Nippon Steel'in U.S. Steel'i satın almak için yaptığı 15 milyar dolarlık teklif, şu anda belirsizliğini koruyor ve Başkan Joe Biden ve Trump'ın muhalefetiyle karşı karşıya. Yine de, Robotti & Co.'nun başkanı ve baş yatırım sorumlusu Bob Robotti, bu anlaşmanın yapılması durumunda şaşırmayın diyor. "Bu, U.S. Steel ve çalışanlarının çıkarına," diyor ve Washington ve U.S. Steel'in anlaşmayı bitiş çizgisine getirmek için Nippon Steel'den daha fazla taviz koparabileceğini ima ediyor.

Katz ayrıca ABD şirketlerinin Japonya'ya adım atmasından da bahsediyor. "Japon şirketlerinin geride kalan değerlemelerine baktığınızda, daha yapıcı yapısal dinamikler anlaşma yapma faaliyetleri için elverişli olmalı," diyor. "Geçtiğimiz yaz, bölgede gerekli özeni göstermek ve hem ortak hem de satın alma olarak hedeflere ulaşmak isteyen bir Fortune 500 şirketinin CEO'suyla Tokyo'daydım." Katz, Bain & Co. ve KKR gibi özel sermaye devlerinin yıllardır Japonya'da olduğunu, ancak artık PE firmaları tarafından fon toplama, işe alma ve yatırım yapmanın hız kazandığını belirtiyor. Son zamanlarda, Bain ve KKR, Japon BT firması Fuji Soft için 4 milyar dolarlık nadir bir düşmanca devralmada birbirleriyle mücadele ediyor ve bu da Japonya'daki anlaşma yapmanın değişen doğasını vurguluyor.

Mizuho'dan bahsetmişken, Ekim ayında Buffett'ın Berkshire Hathaway'i, yen cinsinden tahvillerde 281,8 milyar yen (yaklaşık 1,87 milyar dolar) toplamak için bu bankaya başvurdu. Daha önce Buffett, bu tekliflerden elde ettiği geliri beş büyük Japon ticaret evinde (Itochu, Marubeni, Mitsubishi, Mitsui ve Sumitomo) pozisyonlar oluşturmak için kullanmıştı; Berkshire şu anda bunların her birinin yaklaşık %9'una sahip. Buffett bu hisseleri ilk olarak 2020'de açıkladı ve o zamandan beri istikrarlı bir şekilde oluşturuyor. Analistler, bu son tahvil satışının ve Nisan ayındaki benzer bir tahvil satışının Japonya piyasasına ek yatırım sinyali verebileceğini söylüyor.

Bazı gözlemciler, Berkshire'ın bu yatırımlarının Japonya'ya toptan destek anlamına gelmediğini belirtirken, Jim Rogers Japonya'nın hala sorunlarla dolu olduğu konusunda uyarıyor.

"Japonya'nın düşündüğünüz kadar canlandığından emin değilim" diyor. "Japonya'da olan bitenler konusunda kesinlikle üzgünüm çünkü en sevdiğim ülkelerden biri. İşler biraz daha kötüye gidiyor, ancak Japonya'nın gerçek bir canlanmasının nasıl gerçekleşebileceğini göremiyorum. Nüfus azalıyor ve borç hızla artıyor."

Doğru, Japonya'nın net hükümet borcu GSYİH'nın yaklaşık %150'sidir, ancak St. Louis Fed'in belirttiği gibi, Japon hükümeti GSYİH'nın %134'üne eşit varlıklara sahip varlıkları ile varlık bakımından zengindir, ABD'nin aksine, ABD'nin toplam ekonominin yalnızca %23'üne eşit varlıkları vardır. Ve Japonya'nın bütçe açığı %4 ile ABD veya Çin'inkinden daha düşüktür - ikisi de yaklaşık %7'dir.

Japonya'yı veya hatta Çin'i ne kadar çekici bulursanız bulun, bu piyasaların ABD'ye kıyasla uzun vadeli performansını, Barron'un verilerinin izin verdiği kadar geriye giderek düşünün: 1992'den beri, S&P 500 endeksi Şanghay Bileşik Endeksi'ni %1.339 geride bırakarak %597'ye ulaşmıştır. Ve 1985'ten beri, S&P Hang Seng'in %1.468'ine kıyasla %3.520 artmıştır. Ve son olarak, 1949'dan bu yana S&P, Nikkei 225'i %40.000 ila %22.000 oranında geride bıraktı.

Geçmiş performans gelecekteki sonuçların garantisi değildir, ancak şimdiye kadar paranızın çoğunu evde tutmak en mantıklısıydı.

Geçtiğimiz haftanın başlarında, dünyanın en çılgın hissesi olan MicroStrategy'nin yönetim kurulu başkanı Michael Saylor ile görüştüm. Esasen Bitcoin'e kaldıraçlı bir bahis olan bu hisse, yılbaşından bu yana %459 arttı.

Ona Bitcoin'deki son yükselişi neyin tetiklediğini sordum. Saylor bana, "Trump, 'Kripto savaşını bitireceğiz' demişti," dedi. "Bitcoin, %20'lik bir karşı rüzgardan %40'lık bir arka rüzgara geçti. Rüzgarı yakaladık ve olağanüstü bir destek aldık." Peki, Bitcoin'in gerçek değeri nedir? "Bu, para birimi, hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkul ve mülkün riskini ortadan kaldıran dijital bir para dönüşümüdür. Bir bina gibidir, ancak ışınlanabileceğiniz bir binadır. Yıkılmaz, ölümsüz, görünmezdir ve bir binanın değerini düşüren tüm şeylere sahip değilsiniz. O halde, onu siber uzaydaki Manhattan olarak düşünün."

Tamam, o zaman.

Kaynak: Barron's